الاقتصادية

السندات السيادية المقومة بالنفط الخام: جدل التمويل في اقتصادات المواد الاولية.

السندات السيادية المقومة بالنفط الخام: جدل التمويل في اقتصادات المواد الاولية.

د. مظهر محمد صالح

2020 / 4 / 1

السندات السيادية المقومة بالنفط الخام:
جدل التمويل في اقتصادات المواد الاولية.
د. مظهر محمد صالح

تعاني بلادنا من تسربات نقدية سالبة خارج الجهاز المصرفي الرسمي وباكثر من ٤٥ تريليون دينار من اصل الاصدار النقدي الكلي البالغ ٥٣ تريليون دينار حاليا ،ذلك بسبب العادات والتقاليد الموروثة في التعاطي مع الدخل والثروة النقدية . وتشكل في وجودها كأكتنازات نقدية سائلة بمثابة اقتطاع اساسي من دورة الدخل بكونها مدخرات معطلة واموال خاملة تعيش حالات قصوى من اللايقين uncertainty والخوف من المجهول في تحريكها او استثمارها . علما ان كلفة اقتراض الجمهور من تلك الاكتنازات عند الحاجة ومن خلال وساطة السوق النقدية غير المنظمة (او غير القانونية )المحركة لها عند الضرورة تعد عالية حقاً وتبلغ احياناً ٨٠٪؜ بشكل فائدة او ربا سنوي فاحش.
وفي إطار المصاعب المالية التي يمر بها العراق في الظرف الراهن ولاسيما عجز الموازنة العامة وسبل تمويلها من الفوائض المالية للقطاع الاهلي ،فقد طرح الكثير افكاراً (جديدة قديمة )لترويج آليات اقتراض حكومي بسندات وطنية مقومة بالنفط الخام اي الاقتراض باصل حقيقي مع توافر درجة عالية من التحوط لتقلبات اسعار النفط نزولاً وضمان الانتفاع من تصاعد اسعار النفط مستقبلاً عند تاريخ الاستحقاق maturity date مع ضمان حد ادنى من الفائدة المصرفية. اذ شهد التاريخ الاقتصادي القريب للعراق ابان الازمة المزدوجة (الامنية )وتعرض البلاد عام ٢٠١٤ الى موجة الارهاب الداعشي والازمة( المالية ) التي تدهورت خلالها عوائد النفط على غرار مايحصل اليوم من وضع ربما مماثل لحرب اسعار النفط oil price war والازمة الصحية العالمية Coronavirus وانتكاس الاقتصاد العالمي بموجة من الانغلاق والركود . فدنيا المال بزبائنها ومؤسساتها تتعاطى ومنذ عقود طويلة السندات والاصول المالية المضمونة الاصل والعائد والتي تحمي حائزيها من مشكلات انخفاض القيمة النقدية للاصل المالي وتعرض الدائنين (من حائزيها )الى خسائر قيمية بسبب التضخم الجامح .اوتحول الفائدة الاسمية الموجبة للسند المستقر القيمة وانقلابه بسبب التضخم الى فائدة حقيقية سالبة وعد السند وقت ذاك كاداة مالية متدهورة القيمة . فالاستقرار السعري في الاقتصاد الكلي يعد بابجدياته الكافل الضامن للاصول المالية من تقلب قيمة الاصول وعوائدها وخسارة الدائنين لاستثماراتهم المستقبلية. فالاقتراض بالسندات المقومة بالنفط الخام تمثل بجوهرها حيازة ورقة مالية مدعمة باصل حقيقي عبر اجراءات من التحوط hedging التي لاتسمح بتقلب قيمة الاصل المدعوم بالنفط وخسارته حسب تاريخ الشراء الا صعوداً .
‏‎ فهذا نوع من الاقتراض القائم عالمياً على اصدار السندات المضمونة والمحمية قيمتها من مشكلات التضخم وتآكل القيمة تسمى
‏‎بالسند المقيس)
‏(indexed bond
‏‎ ومارستها كوسيلة للاقتراض العام اغلب دول اميركا اللاتينية التي عانت من التضخم الجامح في سبعينيات وثمانينيات القرن الماضي .اذ قامت باصدار السند المقاس بالتقلبات السعرية وحمايته من تلك التقلبات على ان يتم تسلم مبلغ السند بالدينار مثلاً او مايعادله بالعملة الاجنبية ، بسعر صرف ثابت بعيداً عن تقلبات ومخاطر سعر الصرف نفسه او تحمل اية خسارة بسبب تقلب المستوى العام للاسعار او التضخم عند تاريخ الاستحقاق او الاطفاء .
‏‎وقد عرضت بعض المصارف العالمية على العراق قبل سنوات تقديم قرض لقاء قيمة النفط بسعر ثابت وقت الاقتراض يسمى:
‏Pre export finance
‏‎مفاده دفع قيمة القرض بقيمة النفط المتعاقد عليه بالسند ايهما اعلى مع فائدة عند الاستحقاق …. وهي وسيلة من وسائل الاقتراض المحمية باصل حقيقي وهو النفط الخام وبالسعر الاعلى وتجنب مخاطر تقلبات اسعار النفط نزولاً . كما سبق للبنك المركزي ان خاض تجربة قبل عامين او اكثر واصدر سندات عراقية مقومة بالدولار وبسعر صرف ثابت لحماية المقترض من مخاطر سعر الصرف وبفائدة سنوية ويمكن تحصيل قيمة السند وعائده عند الاستحقاق بالدولار او الدينار ولكن للاسف لم يتفهم الجمهور كثيرا بمثل هذه الادوات المهمة وعالية العائد المضمون فضلا عن قلة الثقة بالاوراق المالية وعدم وجود معرفة كافية في اساليب تداولها في السوق الثانوية للسندات في بلادنا ما جعل الشراء يقتصر على بضعة عشرات من الملايين تقدمت بها بعض المصارف الاهلية .بالرغم من ذلك ففي عالم المال الكل يبحث عن الضمانات قبل ولوج الصفقات ما يعني ان ثمة حاجة الى وقت وتوافر قدر عالٍ من اليقين والثقة كي تاخذ المؤسسات المالية دورها الفاعل حقا

‏‎من صفوة الكلام ، فيمكن القول ان اصدار
السندات المقومة بالنفط الخام تعني ابتياع وتداول سندات سيادية sovereign bonds يتم اصدارها بمبالغ معينة بقيمة النفط الخام المعادل يوم الاصدار IPO ويسدد الاصل عند تاريخ الاستحقاق بسعر برميل النفط وقت السداد maturity date ايهما اعلى وبفائدة سنوية على اصل المبلغ … #

. # عن الحوار المتمدن. ..

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى